債券市場咨詢(第137期)

發布時間:2021-02-04| 發布者:西部擔保| 查看: 31

1、債市要聞速覽:

中國證券報報道,央行通過公開市場操作持續凈回籠資金,疊加前期繳稅走款等因素影響,資金面進一步收緊,交易所回購利率全線上揚,隔夜品種創逾兩年新高。市場上隨之出現了對貨幣政策收緊、流動性拐點出現的猜測。

 2、利率走勢分析:

2021年1月28日至2月2日期間,5年期AAA、AA+級、AA級公司債到期收益率呈現上升趨勢。2月25年期AAA級、AA+級、AA級公司債到期收益率分別較1月28日上升4.53bp3.8158%、上升0.14bp4.2699%、上升1.21bp4.743%。

3、機構看債市:

興業證券債市點評:關注流動性邊際轉向的壓力

126日,央行大幅凈回籠資金,馬駿的發言也引發了市場對資金面進一步收緊的擔憂,DR001DR007利率大幅上行,債市承壓(尤其是短端),對此點評如下:

11月中下旬以來央行對沖永煤事件沖擊維穩資金面,信用風險緩和+基本面偏強,央行維持寬松的必要性下降。

(1)央行此前維穩資金面,意在對沖信用收縮風險,信用收縮風險緩和后,央行繼續維持寬松的必要性下降。永煤事件發生后,信用債市場受到沖擊,信用利差走闊,信用債一級凈融資轉負,部分非銀機構出現負債不穩,被迫拋售利率債的現象。1122日金融委定調“近期違約個案有所增加,……按照市場化、法制化、國際化原則,處理好促發展與防風險的關系”后,央行逆回購明顯加量,甚至超預期操作MLF,資金利率下行,信用利差和一級融資逐漸修復。今年以來,信用債凈融資已連續3周為正,信用收縮風險明顯緩和,央行維持流動性寬松的必要性下降。

(2)產出缺口基本修復,基本面相對較強,宏觀環境并不支持流動性寬松。4季度GDP同比錄得6.5%,超市場預期。115日,孫國峰表示“目前經濟已經回到潛在產出水平,……當前利率水平是合適的。目前的存款準備金率水平都不高?!边@意味著流動性維持寬松進而穩增長的必要性也趨于下降。

(3)近期央行大部分市場“地量”操作逆回購,釋放“穩貨幣”意圖。18日以來,除了1/19-21三天為了對沖繳稅因素而大幅操作逆回購以外,央行每日操作逆回購的數量降至100億以下,甚至在今日有800億逆回購到期的情況下,央行仍“地量”操作逆回購,本月MLF操作也小幅縮量,更多地可能是釋放“穩貨幣”信號(類似20203月底的央行操作),引導處于較低水平的市場資金利率向政策利率回歸。

債券市場資訊(第137期)

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